（来源：兴业研究 CIB Research）
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人民币汇率，衍生品
回顾：2026上半年，人民币相对美元双边汇率和有效汇率均走强。地缘政治多发之年，全球汇市波动率齐降，显著低于股市、债市和商品市场。利差驱动掉期点回落。
展望：趋势上，人民币汇率趋势反转的条件未触发前，维持看升人民币的观点。此后倘若境内美元流动性收紧到阈值、境内步入去库周期、中间价弹性回归中性等，人民币汇率或将开启新一轮调整周期。掉期点回落还有空间，警惕汇市波动率回归。
策略方面，我们建议美元购汇敞口比结汇敞口更加积极。短期结汇盘可以参考20日均线（动态阻力位）进行锁定，6M以上中长期结汇敞口可以考虑观望。衍生产品方面继续强调期权工具的便利性。人民币相对非美货币与美元指数同涨同跌，英镑和欧元短期内建议继续以结汇方向套保为主，日元结、购两个方向风险均需锁定。2026下半年继续推荐澳元存款，但需结合汇率择时。若人民币汇率趋势转向的条件达成，美元存款值得关注。
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